70美元油价是石化双雄分界鸿沟-【资讯】

中国石油（600857.SH）做多,中国石化(600028)（600028.SH）做空。

你很难想象这个格局,但是你一定要适应,以后这个格局可能会一再的出现。

中国石化怎么了？

近一周来,关于中国石化的舆论在大众投资界甚为热烈:“中国石化到底怎么了？”

从近两天的走势来看,中石化和中石油的走势出现明显的分化。6月1日,发改委宣布上调成品油价格,汽柴油价每吨均提高400元,当日中石油大幅上涨,盘中最高上涨达6%,收盘依然上涨4.89%,而中石化的走势则明显偏弱,昨日收盘仅仅上涨1%左右。6月1日,中国石化的走势不仅仅远远落后于中石油,也远远落后于其他几乎所有蓝筹板块,显然也远远落后于大盘指数。

此非偶然。实际上,在近半年来的行情中,中石化的活跃度总体大大弱于中国石油,在屡次的指数冲关中,中石化不止一次扮演半路倒戈做空的角色。以1个月统计,中石油涨幅19.88%,而中国石化涨幅0.99%。

而尤其值得注意的是,2008年9月底,中国石油就止跌,而中国石化要到11月初才止跌。此后一直到今年2月,两者才合流。而4月中旬,中石化突然抛开中国石油只身上攻,不过半月后,这一趋势重又被扭转过,中国石油的强势一度令市场大为瞩目。

为何同样有原油价格上涨和成品油价格上调的刺激,石化双雄的走势分化如此严重？两者走势的交叉又隐藏着何种缘由？

“70美元鸿沟”

“70美元。”理财周报采访多家券商石化分析师,其结论基本一致,即国际石油70美元基本上是中国石油和中国石化的分界鸿沟。

一家知名券商分析师向理财周报透露了其分析结果:在目前成品油价格管理办法下,中石油和中石化的最佳盈利区间分别是70美元/桶-90美元/桶和50美元/桶-70美元/桶。也就是说,70美元是重要的价值临界点。这可以完整的解释二者走势的交叉。

2008年10月后,油价跌入90美元以下区间,亦即进入中国石油的最佳盈利区间,此后在11月初,复又跌入70美元以下区间,即中国石化盈利区间。4月27日之前,纽约原油期货经历了围绕50美元一个波段的下跌,这对中国石化是利好,这也是中国石化4月份走势强于中石油的重要原因;而4月27号之后,原油一路冲高,如今国际原油价格临近70美元,利益重心向中国石油转移。

“我认为今年原油破70美元是一定的。”招商证券分析师裘孝峰说。这意味着,中国石油的业绩弹性会越来越大,而中石化的炼油石化行业的成本压力继续加大。

“我认为原油价格保持在70-80美元左右的核心区间,可能会是一个常态,总体上是有利于中国石油,中石化的盈利空间受挤压。”北京一位券商分析师判断。

“中国石化的资源瓶颈确实越来越紧张,所以基金现在并不热衷中国石化。中国石化的成长性令人担忧。”上述人士说。

从近10年历史考察,中石化与中石油的差距的确越拉越大。2000年,中石化的总资产是3409亿,而中石油的总资产是4197亿,两者差距是788亿;2009年3月底,中石化的总资产是7735亿,而中石油的总资产是12311亿,两者差距达到4576亿之巨。

从主营收看,2003年前,二者齐头并进,2003年—2005年年中,中国石化增速超过中石油,原油价格保持30—60美元左右的区间。而2005年年中以后,总体中石油的收入增速总体均超中国石化,其间油价跌回60美元之下,中国石化一度反超,但随着油价此后的狂飙突进,中国石油领先地位一直保持。

可见,随着油价重心的步步抬高,中国石化的优势越来越小。

这背后的基本面原因已经为人所知,即两家公司的产业链差异。“大家把中国石油当资源企业,但是把中国石化当化工企业。”裘孝峰说。甚至有基金人士说,中国石化并不是一家真正的石油企业,因为拥有的资源太少。

炼油业务一直是占中石化主营业务收入比重最大的一块,约占56.37%（含内部抵消）。事实上,中石化面临两难的境地:用于炼油的进口原油按照国际油价买进,成品油却按照国家宏观调控规定价格卖出。如此头尾各一掐,中石化中间可斡旋的空间远小于中石油。中石化原油来源日益倚重进口,2008年进口原油占中石化全部原油来源的73.5%。

而2008年中石化和中石油勘探及开采业务的毛利率分别为45.7%和45.1%。利润的失衡实际上让中石化一直在寻求新的战略平衡。

中石化战略天花板

从中石化近几年对勘探领域的资本支出可看出,中石化对勘探的投资力度逐年加大,2006年勘探资本支出占其全部资本支出的39.7%,2007年占49.8%,2008年占53.7%。

“但石油勘探确实没有太大的成就”,上述分析师说,总体上仅有塔河油田和普光油田两项,相较中石油差距非常明显。资源的缺乏将长期制约中国石化的盈利和扩张能力。

从两者近五年勘探和开采成果来看,中石化每年新增原油可采储量在280-306百万桶左右,但最近两年其新增原油可采储量大幅减少,2007年仅新增2100万桶,2008年新增1.14亿桶。相比之下,中石化在天然气勘探方面的进展令人耳目一新,2007年其新增天然气可采储量达到37567亿立方英尺。

另外,中石化的战略转型亦受到资金的严重制约。中石化2009年3月31日的货币资金总额仅122.27亿,而去年同期有283.97亿,骤减56.94%。此外,其应收票据剧减,应付票据剧增,也从一个侧面反映了中石化目前资金压力确实不小。

从中石化前面十年的资产负债率来看,中石化的资产负债率在50%到58%之间。相比之下,中国石油更加稳健,其资产负债率稳定在28%到39%之间。这意味着,中石油的财务更加稳健,未来可融资的空间比中石化大。

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