【资讯】创业板IPO制度仍需完善

创业板IPO制度仍需完善

我国创业板成立至今已有356家公司上市交易，总募集资金达2300多亿元，总市值也达到7500多亿元。创业板市场的快速发展有力地支持了我国创业企业、创业投资以及战略新兴产业发展。但是在取得这样成绩的同时我们又不得不直面已暴露出或即将暴露的诸多问题，如发行价高、超募资金闲置、高成长变低成长、公司高管辞职、退市制度缺失、PE、VC不规范操作等，我国的创业板市场还需从制度和规则上进一步加以完善，方能在当今的竞争中稳中求进，金融市场从规范中找抗体。　　创业板创立至今，许多企业的募集资金并未完全投入募投项目，或者即使已经完成投入，完全达产到产生利润目前看来并不容易。只有等到这些项目产生效益，创业板的高成长性才能逐渐体现出来。和“三高”相比，高管辞职对于市场的危害更大。创业板公司上市后，一些掌握、甚至代表公司核心竞争力的高管离开上市公司，这本身对于企业来说就是巨大的损失，不仅给企业的可持续经营带来严峻挑战，更是对二级市场投资者信心的严重打击。　　创业板的“造富效应”尤为引人注目。创业板356家上市公司诞生的亿万富翁超过了1000位，千万富翁近三千名，创业板成了名副其实的中国富翁生产基地。建立在新股高价发行，上市公司股本结构扭曲以及市场投机炒作的基础上的造富机制明显是存在弊端的。不仅给创业板市场带来巨大的投资风险，而且可能出现创业板造富，投资者埋单状况，扰乱市场秩序。　　如何改变这种状况？在笔者看来，首先要推动创业板IPO制度由核准制向注册制转变。成熟证券市场股票发行时多采用注册制，在注册制下，监管部门只负责拟上市公司进行的注册/备案，工作的重点在于监管部门对拟上市公司的申报材料进行全面审查，包括材料的真实性、准确性、及时性，而不会涉及任何发行实质条件。　　从各国市场来看，一般实行注册制的证券市场公司上市门槛相对较低，发行人只需按一定要求披露信息，然后注册就可以了。而对于企业而言，多层次的资本市场给了企业更多的选择，企业可根据自身的状况选择在不同的市场，比如主板、创业板、OTC市场进行公开发售。　　其次，强化信息披露的完整、准确和及时。IPO抑价的重要原因之一就是股票市场的信息不对称。从发行人角度而言，发行人和主承销商应加强与机构投资者的信息交流，深化新股发行的推介工作，从而减少发行人和机构投资者之间的信息不对称程度，加深机构投资者对拟上市公司的了解，提高新股定价的真实性、准确性。　　第三，完善累计投标询价机制。利用机构投资者在定价方面的优势，通过拟上市公司和机构投资者的博弈，让新股定价逐渐走向市场化。目前，中国内地证券市场中，100万元以下的中小投资者比重高达90%，中小投资者仍然是市场中投资的主体，但在我国操作上还不可能让中小投资者马上参与新股定价，而机构投资者才有资格参与询价环节，目前需要从规范机构投资者行为的角度入手，防止机构投资者在询价环节出现“低报高买”、“高报不买”等不规范的行为，让新股定价重新回归股票实际价值，反映真实供求关系，规范询价对象报价行为。　　最后，提高新股上市首日的流通比例。在我国A股市场，“大小非”解禁一直对市场有明显的影响。建议新股上市时让持股比例低于百分之五的“小非”直接进入二级市场流通，增加上市首日的流通比例。同时缩短“大小非”锁定期，以缩短“大小非”对市场的冲击时间。

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